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民生证券:国联水产(300094)发布非公开发行预案 加大对虾产业链投资


    一、事件概述
    公司公布非公开发行股票预案,拟发行数量不超过1.567亿股,募集资金总额不超过12.59亿元。本次发行募集资金中,7.35亿元用于健康海洋食品智造及质量安全管控中心项目,3.24亿元用于对虾工厂化养殖示范基地建设项目的投资建设,2亿元用于补充流动资金。
    二、分析与判断
    加大健康海洋食品智能制造投入,提升生产效率、保证食品质量
    健康海洋食品智造项目采用世界先进的智能化、信息化生产技术及设备,对原材料建立严格的安全体系,从源头上保障了水产品的质量安全,并在加工的关键环节,使用免接触、自动控制与危害因子预警等手段,提高了海洋食品制造安全保障能力。项目建成后,可实现年产海洋食品50000吨,公司产能将得到大幅提升。生产工艺自动化改造将实现部分工艺标准化、规模化,提高生产效率、降低生产成本,进一步巩固和提高公司在对虾产业市场的竞争力。
    投资对虾工厂化养殖示范项目,加快工厂化养殖推广进度
    公司投资3.24亿元用于建设对虾工厂化养殖示范项目,加快了工厂化养殖推广进度。工厂化养殖可以实现集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术为一体的技术更新,有效解决养殖成功率低的难题,保证对虾养殖质量,极大的提高养殖效率和养殖盈利的稳定性。公司通过该项目的建设,将加大对上游养殖资源领域的直接布局,抢占高利润环节,完善公司的产业链条,进一步提高公司的竞争能力及经济效益。项目建成后,可增加对虾(成虾、商品虾)产能2250 吨/年。
    渠道下沉+产能扩张,全年利润高增速可期
    (1)公司通过非公开股票募集资金,一方面加速了公司对虾工厂化养殖的推广,扩大了对虾产能;另一方面加大智能制造投入,保证了公司对虾产品的质量安全。(2)公司不断优化产品结构,满足市场需求,开拓团餐业务,完善业务布局。通过整合美国SSC团队资源,提升在美国餐饮市场中的占有率,内销外销高增长有望持续,全年利润高增速可期。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,此次非公开发行股票将提升公司海洋食品的质量、加快对虾工厂化养殖的推广、扩大公司对虾产品的产能。预计公司2017-2019年EPS分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.1倍、10.9倍、10.3倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    天气变化、养殖情况不达预期、非公开发行方案未通过。

川财证券:科技行业日报:中国电信正式启动Hello 5G行动计划


    【电子】显示方面,政策鼓励企业突破新型背板、柔性面板等量产技术,实现产品结构调整,先进显示公司有望实现快速成长,相关标的为京东方、深天马A等;智能网联车方面,车载摄像头和车用连接器有望在汽车电子发展过程中迎来新的成长,相关标的为:均胜电子、欧菲科技、立讯精密等。消费电子方面,中高端产品占比有望进一步提升,ASP将有所提高,市场份额较大的公司受益,相关标的欧菲科技、立讯精密等。此外,建议关注5G新技术相关题材,5G发展将使毫米波、MIMO等技术实现大规模推广,手机里的天线数量将增多、尺寸将变小,手机后盖将全部应用玻璃和陶瓷材质,基站和手机里使用的PCB的层数和品质也有所提升,相关标的蓝思科技、三环集团、立讯精密、深南电路等。
    【计算机】云计算业务继续保持高速增长。阿里一季度云业务保持高速增长,实现销售额47.0亿元,同比增长93%,客单价提升、付费用户数增长。其中付费客户数按年增加75%至101.1万,ARPU值由去年同期的2154元上升至2405元。目前国内云计算厂商主要是阿里、腾讯、百度,其中阿里已经稳居全球第三大IaaS服务提供商,未来行业集中度可能进一步提升,带动IDC、服务器、PaaS、SaaS市场发展。从行业发展路径上看,A股云计算产业的投资机会更多的集中在SaaS领域,相关标的宝信软件(IDC机房)、广联达(建筑云)、太极股份(政务云)、卫宁健康(医疗云)、卫士通(安全云)等。
    行业动态
    1、2018年9月10日,国际半导体产业协会(SEMI)今天报告指出,2018年第二季度全球半导体制造设备销售额为167亿美元,比上一季度低1%,比去年同期高出19%。(SEMI)
    2、在今日举行的第十届天翼智能生态产业高峰论坛上,中国电信董事长杨杰透露,中国电信将成立5G创新中心,全力做好5G研究创新;打造5G示范工程,开展17个城市规模试验;按照总体规划,加快各项准备,力争到2020年实现5G规模商用。(乐思)
    3、今日苹果在ApplePark的乔布斯剧院举办Apple新品发布会,正式发布了iPhoneXs以及iPhoneXsMax手机。针对中国市场,苹果的iPhoneXs以及iPhoneXsMax手机采用特别卡托,可同时支持两个SIM卡,用以实现双卡双待功能。(中关村在线)
    公司要闻
    三泰控股(002312):公司发布关于独立董事增持公司股份的公告。公司独立董事陈宏民先生基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,于2018年9月12日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司部分股份。本次增持公司股份数量56800股,成交均价3.56元/股,增持后持股数量56800股,持股比例为0.0041%。新海宜(002089):公司发布关于首次回购公司股份的公告。公司于2018年9月12日首次通过股票回购专用账户以集中竞价的交易方式实施回购股份,回购股份633,800股,约占回购股份方案实施前公司总股本的0.05%,最高成交价为3.70元/股,最低成交价为3.58元/股,成交总金额为2,308,121.00元(不含交易费用)。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

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信达证券:煤炭行业每周观点:库存继续去化 淡季或又不淡


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大配置机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。
    煤炭价格及库存:截至8月30日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价622元/吨,较上周上涨11元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)619元/吨,较上周降6元/吨。
    纽卡斯尔港动力煤现货价117.9美元/吨,较上周上涨0.07元/吨。8月30日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周同期下降23.5万吨至1533万吨,环比降幅1.51%;截至8月19日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降3.96万吨至162.1万吨。
    煤炭需求端:8月底夏季耗煤高峰基本已过,本周六大电日耗均值持续回落至67.31万吨,较上周的72.71万吨下降5.4万吨,降幅7.43%,较17年同期的76.79万吨下降9.48万吨,降幅12.35%,从整个8月份来看日耗均值为76.58万吨,较7月环比下降0.83万吨,降幅1.1%,较17年同期下降3.1万吨,降幅4.01%。另一方面,伴随夏季高温逐渐褪去,电厂机组将陆续进入检修阶段,部分下游消费企业预期煤价下跌而推迟采购,对动力煤销售和煤炭价格带来一定压力,部分煤种的下跌对其他煤种也产生下压作用;此外,从今年下游采购特点上来看,电厂采购分散性较强,根据秦皇岛煤炭网消息,个别消费企业已经开启了小范围冬储采购,为当前煤价形成了底部支撑。综合来看,今年淡旺季界限弱化,尚无较为明显的多空因素产生,短期内煤价将高位盘整震荡。但考虑到,受近两年来煤炭供应持续趋紧的局面,冬储或有所提前,另外下游工业部门存在冬季、夏季的旺季限产预期下,有望在传统淡季9月份或集中提高开工率,赶工期,从而带动能源消费,如今年4~5月份一样迎来淡季不淡的格局。
    煤炭供给端:煤炭产量相对平稳,中下游库存继续去化。根据煤炭运销协会30日最新数据,截至18年8月中旬,国有重点煤矿原煤产量18.6亿吨(重点煤矿基本为先进产能),同比增加5825万吨,增幅3.23%,统计煤炭产量如我们预期小幅增加,相对平稳,且仍然有部分表外违法转合法的产量。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存加速去化,周内库存水平均值1,529.2万吨,较上周下降25.84万吨,降幅1.7%;本周江内港口库存量1205万吨,较上周的1221万吨下降16万吨,江内港口库存延续下行趋势,较最高点6月28日下降约14%。此外,从下游电厂库存来看,采用高库存战略,本周六大电厂煤炭库存均值1,507.89万吨,较上周增加41.57万吨,增幅2.84%,较17年同期增加409万吨,增幅37.5%,主要原因在于六大电厂普遍采用了高库存战略,叠加日耗季节性下滑导致库存小幅提升,但是库存水平相对合理;本期重点电厂库存6652万吨,环比7月底下降506万吨,降幅7.1%。另一方面,国内海上煤炭运价指数持续上涨,本期运价指数报收于1163.67点,与上期相比上行98.84点,涨幅为9.28%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.2元/吨至50.6元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.4元/吨至40.1元/吨,整体来看海运费及港口调度处于小幅波动阶段,下游拉运相对平稳。
    煤焦板块:焦炭方面,产地焦炭价格已逐步落实第五轮涨幅,产地主流累积涨幅500-550元/吨。山西地区焦企在环保压制下,开工受限,产地焦企普遍没有库存,出货良好。焦煤方面,环保影响下山西较多洗煤厂处于关停状态,但因关停的洗煤厂对精煤产量影响有限,且环保对煤矿的影响远小于焦企,目前除临汾、吕梁低硫及部分高硫资源大幅上涨外,配焦煤价格整体偏稳,市场涨幅空间有限。
    我们认为,贸易战背景下下,大力推进煤炭清洁利用,提高我国能源自主保障能力,是应对进口能源加征关税,油气对外依存度攀升,能源供需紧张局面现实可行的必然选择,近期国家能源局下发通知大力推进煤炭清洁利用。同时,今冬的清洁供暖政策显著变化是较去年增加了宜煤则煤,煤炭消费在政策层面又得到进一步确认。目前东北等地区已经开始提前进行冬储准备,考虑夏季冬季工业限产,九十月份或将像五六月份一样工业集中生产拉动能源需求,又是淡季不淡。此外,从宏观考量,在消费下滑、出口受贸易战略有影响背景下,财政与基建发力,稳定经济的政策有望进一步拉动后期能源需求弹性上升(原本弹性依然较好)。
    当前煤炭板块估值错杀处在了历史底部,甚至龙头公司已低于今年一级市场并购估值水平,伴随宏观悲观预期稳定,煤价持续高位震荡甚至有望淡季伴随补库超预期上涨,业绩继续向好,估值修复空间巨大。我们坚持认为,18年煤炭板块的配置机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
    7月经济数据不及市场预期。7月主要经济数据除房地产投资外,均不及市场预期。工业增加值同比增长6%,增速与6月持平;前7月累计固定资产投资同比增长5.5%,较前6月增速继续回落0.5个百分点;社消零售总额同比增长8.8%,增速较9月下滑0.2个百分点。工业生产回落既与环保政策有关也与季节性因素有关,同时基建投资需求对其也产生一定影响。
    固定资产投资增速主要受基建投资拖累,房地产投资与制造业投资增速在7月均有所提升,其中房地产投资仍主要靠增速回升的土地购置费支撑。在7月会议定调政策微调后,目前市场一致预期下半年基建投资会出现企稳回升态势,信达证券宏观组预计全年基建投资增速为9-10%左右。
    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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证券日报:5G发展迈上新台阶 机构密集探访21家公司


  随着5G行业利好持续落地,技术路线、运营商试验网、设备商技术验证等进展迅速,相关上市公司二级市场表现曾持续活跃。而经过近期的调整,相关公司价值进一步凸显,业绩与前景已被机构一致看好。
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,共有40家5G行业相关上市公司披露了2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到25家,占比62.5%。从预计净利润最大变动幅度来看,梅泰诺、国脉科技、键桥通讯等3家公司2017年净利润有望实现同比翻倍,分别为:380.00%、130.00%、129.79%,此外,中兴通讯、三元达等公司则有望实现2017年业绩扭亏为盈。
  在业绩表现较好,行业利好频出的背景下,机构无惧市场调整,密集调研相关上市公司,公开资料显示,11月14日大盘冲高回落以来,共有21家5G行业相关上市公司接待机构调研,新易盛(48家)、金信诺(34家)、日海通讯(23家)、英维克(21家)、通宇通讯(20家)、杰赛科技(18家)、中兴通讯(17家)、顺络电子(16家)、太辰光(14家)、信维通信(11家)、立昂技术(10家)、长盈精密(10家)等12家公司接待参与调研的机构家数均达到或超过10家,其他获机构调研的公司还有:欣天科技、中光防雷、全志科技、宜通世纪、朗玛信息、武汉凡谷、立讯精密、国脉科技、风华高科。
  此后,机构纷纷发布研报看好5G行业后市表现,仅在12月份以来的6个交易日里,就有超过30份机构研报力挺5G概念板块。
  上周五,5G概念板块快速反弹,截至收盘涨幅接近2%,个股方面,除次新股纵横通信涨停外,盛路通信也以涨停价报收,吉大通信涨幅则高达9.98%,此外,万隆光电(7.01%)、中通国脉(6.52%)、立讯精密(5.85%)、长江通信(4.74%)、思特奇(4.57%)、通宇通讯(4.34%)、中兴通讯(4.28%)、立昂技术(4.04%)等备受市场关注的个股当日涨幅也均在4%以上。
  资金流向方面,上周五,44只5G概念股呈现大单资金净流入态势,合计吸金8.91亿元。其中,16只个股大单资金净流入均超1000万元,中兴通讯大单资金净流入居首,达到40481.28万元,吉大通信紧随其后,大单资金净流入也达7282.09万元,立讯精密和盛路通信大单资金净流入也均在5000万元以上,分别为:5736.67万元、5003.04万元,而风华高科(4241.96万元)、顺络电子(3304.70万元)、长江通信(3061.03万元)、通宇通讯(2392.53万元)等个股大单资金净流入也较为显著。
  国信证券表示,2018年通信行业将步入新周期,产业发展出现承上启下态势,资本市场处于预期升温阶段。而随着5G技术的逐步成熟,5G的发展上了一个新的台阶。
  与此同时,华泰证券也认为,2018年5G将作为确定性较高的板块成为市场投资热点。重点推荐5G相关标的中兴通讯、烽火通信等。

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安信证券:安信证券非银行金融行业周报数据库


    本周非银板块综述
    本周市场上证综指下跌0.1%,深证成指下跌0.8%,金融板块上涨2.3%,其中保险板块上涨4.2%,券商板块上涨0.8%。上周周报组合中中国太保(+3.4%)、中国平安(+3.9%)、中航资本(+6.8%)、物产中大(+3.2%)、中信证券(+1.4%)和方正证券(+1.2%)涨幅均在细分板块中前列。
    下周安信非银组合
    券商:中信证券/方正证券/国泰君安保险:中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿转型金融:安信信托/中航资本,关注:东方财富
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周金融指数上涨2%,其中保险板块上涨4%,券商板块上涨0.8%(周五上涨3%),信托板块上涨1.2%(周五安信信托、中航资本涨停)。我们认为本周金融板块上涨的主要原因是监管政策拐点预期出现后,市场对于信用风险预期的担忧得到改善。本周五一行两会分别发布三大资管新规细则,我们认为资管新规细则适度放松有助于化解处置风险,券商资管向主动管理转型仍是大势所趋;而在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势有所凸显;与此同时,资管新规靴子落地带来信托行业监管的不确定因素降低,发行市场有望得以改善。券商方面,我们认为资管细则在“防范金融风险”、“去通道”和“去多层嵌套”的大原则上并没有放松,例如仍要求资管机构切实履行主动管理职责,不得开展通道类业务,对资本金和流动性均作了限制。另一方面,细则适度放松有助于化解处置风险,细则较此前规定的放松体现在:允许投资非标资产、可自主安排过渡期内整改计划和鼓励提取业绩报酬,这就解决了资管新规执行层面的三大问题:实体企业融资更加困难、存量通道业务处置难度大以及券商去通道激励不足。展望未来,我们认为券商资管向主动管理转型仍是大势所趋,主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬,将带来业绩增量,而FOF、MOM和私募现金管理产品可能成为券商未来发展方向。保险方面,我们认为在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势将有所凸显,具有保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升,保险产品的竞争格局将继续改善。而目前险资投资端对于资金投向、投资比例等方面的监管较为严格,理财新规规范资金池理财业务,加强对于滚动发行、集合运作、分离定价的资金池理财业务的监管,符合险资监管的稳健风格。在市场信用风险预期改善、保费收入预期改善等因素叠加之下,预计保险股有望延续反弹态势。信托方面,我们认为资管新规细则靴子落地,发行市场有望得以改善,今年以来,受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,信托发行市场持续低迷,随着资管新规细则落地,信托行业监管的不确定因素有所降低,加之市场信用风险改善,信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。未来我们预计信托行业去通道化进程仍将延续,打破刚兑对于信托行业中短期阵痛仍不可避免,信托管理规模仍将维持缩减趋势,在目前金融去杠杆深化、资管行业监管原则不变的环境之下,中小信托公司制于其负债端和资产端投资管理能力的劣势,其后续经营仍将面临较大的压力。中报方面,我们预计保险板块2018年上半年上市险企虽然个险新单受到监管等因素影响同比下滑,投资收益率也受到股市低迷影响承压,但由于准备金折现率假设变更,归母净利润将仍将维持较高增速。券商板块预计中报业绩不佳,2018年上半年累计归母净利润合计309亿元(YoY-23%),年化ROE降至5.2%,其中龙头券商优势明显。信托行业预计中报业绩走低,根据62家信托公司2018年上半年未经审计的财务数据来看,上半年累计实现净利润255.68亿元,同比下滑3.%,整体经营业绩较去年有一定程度下滑,从个体公司而言,行业龙头整体业绩表现平稳,行业马太效应将越发明显。
    【保险观点】
    本周保险板块上涨4%,其中新华保险(+11%)/中国平安(+4%)/中国太保(+3%)/中国人寿(+4%),我们认为在资管新规之下,保险产品优势将有所凸显,负债端竞争格局将持续改善,与此同时,市场信用风险预期改善、保费收入预期改善等因素叠加,预计保险股有望延续反弹态势。1.资管新规配套细则落地,保险负债端竞争格局将继续改善。本周央行公布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称《通知》),银保监会公布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称“理财新规”),资管新规配套细则落地,去刚兑、去资金池、去嵌套大方向不变。我们认为在新规之下,保险产品优势将有所凸显,负债端竞争格局将继续改善。(1)打破刚兑凸显保险产品优势。在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势将有所凸显,具有保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升,保险产品的竞争格局将继续改善。(2)规范资金池运作,符合险资稳健风格。目前险资投资端对于资金投向、投资比例等方面的监管较为严格,理财新规规范资金池理财业务,加强对于滚动发行、集合运作、分离定价的资金池理财业务的监管,符合险资监管的稳健风格。(3)非标资产占比将趋于收缩。此前资管新规明确非标资产禁止期限错配,并规范非标资产资金池操作,通道业务和嵌套受限后各类型非标资产将出现明显收缩,截至2017年末保险行业其他投资占比超过40%,2018年1-5月微降1个百分点至39%,预计2018年其他投资占比将逐步下降。2.保费收入同比增速与信用风险预期有所改善。本周A股四家上市险企悉数发布2018年上半年保费数据公告(原保险保费收入累计同比:平安寿险21%/太保寿险17%/新华保险10%/中国人寿4%),其中中国平安个人业务新业务保费累计同比降幅收窄至6.3%(单月同比正增长近20%),预计2018年上半年保险业个险新单同比增速持续改善。与此同时,信用风险预期改善将对保险投资收益率带来一定程度的提振。(1)产品聚焦保障叠加费用投入,带来新单保费同比增速改善。2018年年初以来我们发布灰犀牛系列报告提出,监管之下的人均产能下滑,以及营销员增长拐点的到来,是导致个险新单同比增速出现负增长的主因。不过2018年二季度以来,上市险企持续聚焦保障类产品,人均件数有所提升,推动保费收入和个险新单同比增速预期改善。我们预计个险新单原保险保费口径2018年上半年累计同比降幅持续收窄(平安寿险-5%/太保寿险-20%/新华保险-13%/中国人寿-1%),单月同比也将实现扭负为正。(2)信用风险预期改善,提振投资收益率。本周银保监会党委书记、主席郭树清主持召开座谈会,提出要积极推动降低小微企业融资成本,帮扶有发展前景的困难企业,信用风险预期有所改善。2018年上半年股票市场表现低迷,而权益类资产投资收益是利差益的主要弹性来源,因此股票市场波动是上半年险企总投资收益率承压的主要原因。展望2018年下半年,我们预计信用风险预期改善将有助于提振股票市场,将对下半年险企总投资收益率带来一定程度的改善,预计2018年总投资收益率仍将维持在5%以下。(3)上市险企上半年归母净利润同比预计维持高增速。本周新华保险披露中期业绩预增公告,2018年上半年公司归母净利润预计同比增长80%左右,主要为传统险准备金折现率假设变更的影响。2017年准备金折现率假设变更增加了保险合同准备金,而随着750日中债国债十年期到期收益率折现拐点到来,2018年上半年准备金折现率假设变更带来了准备金减少,进而带动上市险企归母净利润增加,预计2018年上半年上市险企虽然个险新单受到监管等因素影响同比下滑,投资收益率也受到股市低迷影响承压,但归母净利润将仍维持较高增速。
    【券商观点】
    本周WIND券商指数上涨0.8%,其中周五(7月20日)券商指数上涨3.2%。个股方面,我们周报组合中中信证券和方正证券周涨幅分别为1.4%和1.2%,均位于行业涨幅前列。我们认为本周券商股上涨的主要原因是监管政策拐点预期出现后,市场对于信用风险预期的担忧得到改善,前期估值创新低的券商股迎来估值修复机会。但应注意券商业绩预期仍弱,中报预计表现不佳。1.细则出炉适度放松,券商主动管理大有可为。本周五一行两会分别发布三大资管新规细则,我们总结相关细则对券商和券商资管的影响如下:(1)投资端,券商资管可投非标。根据三大文件,券商资管计划可投资非标资产,但有如下具体规定:①开放日限制:非标资产的终止日不得晚于封闭式资产管理计划的到期日或者开放式资产管理计划的最近一次开放日。②双20%限制:一个集合资管计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的20%;同一管理机构的全部资管计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的20%。但专业投资者且投资额在3000万以上的封闭资管除外。③集中度限制:同一管理机构的全部资产管理计划投资于非标资产的资金不得超过全部资管计划净资产的35%,投资于同一非标资产的资金合计不得超过300亿元。(2)处置端,柔性过渡期安排化解“处置风险”。此前资管新规要求过渡期为2020年底,同时媒体报道监管部门要求金融机构按每年清理三分之一的节奏进行整改。本次细则过渡期仍至2020年底,但允许到期因特殊原因无法退出的非标资产延期清算,同时允许金融机构在存量不新增的基础上按照自主有序方式确定整改计划,还可以发行老产品投资新资产。我们认为此次放松给予金融机构更大的自主权,降低了“处置风险”,维护了市场的流动性。(3)运营端,鼓励主动管理。①切实履行主动管理职责。资管机构不得提供规避监管要求的通道服务;在资管合同中约定由委托人或其指定第三方自行负责尽职调查或者投资运作、下达投资指令或者提供投资建议以及让渡行使资产管理计划所持证券的权利。②最高可每季度按超额收益的60%提取业绩报酬。业绩报酬提取频率不得超过每季度一次,提取比例不得超过业绩报酬计提基准以上投资收益的60%。③资本金和流动性限制。自有资金参与单个集合资产管理计划的份额不得超过该计划总份额的20%(对比理财新规,禁止银行自有资金投本行理财);集合资管计划开放退出期内,其资产组合中七个工作日可变现资产的价值,不低于该计划资产净值的10%。(4)小结:原则不变适度放松,主动转型仍是趋势①我们认为资管细则在“防范金融风险”、“去通道”和“去多层嵌套”的大原则上并没有放松,例如仍要求资管机构切实履行主动管理职责,不得开展通道类业务,对资本金和流动性均作了限制。②细则适度放松有助于化解处置风险。细则较此前规定的放松体现在:允许投资非标资产、可自主安排过渡期内整改计划和鼓励提取业绩报酬,这就解决了资管新规执行层面的三大问题:实体企业融资更加困难、存量通道业务处置难度大以及券商去通道激励不足。③券商主动管理转型仍是趋势。我们认为券商资管向主动管理转型仍是大势所趋,主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬,将带来业绩增量;其次,FOF、MOM和私募现金管理产品可能成为券商未来发展方向。2.政策拐点改善信用风险预期,券商有望反弹。我们一直认为,此前券商股估值创新低主要出于对券商业绩和股权质押风险的悲观预期,因此我们在之前报告《6月业绩点评及中报前瞻》和周报中提示:“券商股估值已创新低,但反弹需要等待三大催化剂:资金入市、政策缓和及信用风险改善”。我们认为三大催化剂初步具备,券商股估值有望修复。(1)信用风险预期改善是我们看好反弹的核心原因!我们今年年初就强调信用违约风险是今年资本市场面临的最重要风险,而其诱发的市场避险情绪升温制约了流动性释放和政策实施的效果。我们认为资管新规细则和银保监会座谈会释放了监管层对于控制信用违约风险重要信号,且针对融资困难的民企及小微企业提供流动性。目前股权质押比例较高的企业大部分为民营企业,流动性宽裕后有望降低违约风险,从而缓解市场对于股权质押风险的担忧。(2)市场悲观情绪扭转,增量资金逐渐入市。增量资金入市有助于改善市场预期,包括用于回购增持的产业资本,以及递延养老险保险入市资金,从而带动券商业绩改善。同时,投资者风险偏好将得到回升。(3)监管政策拐点已现,边际缓和稳定市场。监管部门近期已采取必要措施(例如定向降准、暂缓CDR发行、座谈会等)稳定资本市场,而此次资管新规细则和银保监会座谈会的召开继续向市场释放暖意。3.券商中报业绩不佳,龙头集中明显。据月度数据统计,可比券商6月归母净利润合计39亿元(YoY-60%,MoM-27%),上半年累计归母净利润合计309亿元(YoY-23%),年化ROE降至5.2%。龙头券商优势明显,截至2018年6月末CR5(前5券商利润合计占比)较年初上升8个百分点;大券商年化ROE高于行业平均且净利润同比降幅小于行业中位数。
    【综合金融观点】
    本周,信托行业指数上涨1.19%,其中安信信托上涨2.16%;本周五,行业龙头安信信托、我们此前重点推荐标的中航资本强势涨停,我们认为本周五信托板块强势反弹的主要原因是监管政策预期边际改善,信用风险预期有所好转。本周末三大文件的陆续出炉,监管层释放积极信号,有利于市场实现平稳过渡,推动信用风险预期改善,因此我们认为此前市场对于信托悲观情绪有望得到一定程度地修复。1)信用风险预期改善,信托估值修复的核心原因;我们认为今年年初以来,市场对于信用违约风险的担忧是导致信托行业跌跌不休的主要原因。金融监管维持高压,商业银行信贷回表,非标融资渠道缩紧,引发中小企业违约率激增,信用风险呈扩散化,进而引发信托公司负债端与资产端双双承压。此次新规细则在两方面,1)公募基金产品可以适当投资非标,2)过渡期内可以发行老产品投资新资产,缓解了此前市场对非标及流动性的担忧,加之银保监会此前座谈会提供流动性支持,极大改善此前市场对流动性以及信用风险扩大的担忧,有助于降低对于信托产品偿付能力的担忧。2)靴子落地,发行市场有望得以改善;今年以来,受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,信托发行市场持续低迷。集合类信托发行数量由年初1052单,降低至6月426单,其发行规模由1781亿元减少到967.34亿元。资产端方面,此前由于市场信用风险呈现扩大化趋势,加之监管方面具有不确定性,因此机构资金投放意愿不强,信托公司在项目成立和发行也较为谨慎。资金端方面,公募基金产品可以适当投资非标,有利于信托资金渠道端改善。我们认为,随着两部新规陆续落地,信托行业监管的不确定因素有所降低,加之市场信用风险改善,信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。3)金融去杠杆不变,确保平稳过度;我们认为此次三大文件的出台,并非改变此前新规的监管框架,禁资金池、打破刚兑、期限匹配、减少嵌套等原则并没有变化,结构性去杠杆的方向也没有发生改变。而政策微调部分,除了投资标的以及估值方法适当放松,此次资管新规细则规定允许发行老产品投资新资产,但对于新增投资规模以及到期日不得晚于2020年底的限制;这将有助于资管产品在新旧交替过程中,能够顺利发行,实现平稳过渡。总体而言,我们信托行业去通道化进程仍将延续,打破刚兑对于信托行业中短期阵痛仍不可避免。从1季度来看,事务管理类信托规模较上季度末减少5044亿元,主动管理占比逐步提升,预计未来两到三年之内,信托管理规模仍将维持缩减趋势。在目前金融去杠杆深化、资管行业监管原则不变的环境之下,中小信托公司制于其负债端和资产端投资管理能力的劣势,其后续经营仍将面临较大的压力。4)行业中报业绩走低,马太效应逐步显现;根据62家信托公司2018年上半年未经审计的财务数据来看,上半年累计实现营业收入453.34亿元,同比增长0.54%,累计实现净利润255.68亿元,同比下滑3.18%;整体经营业绩较去年有一定程度下滑,从个体公司而言,行业龙头整体业绩表现平稳,而受资管新规实施影响,部分依赖通道业务的中小信托业绩受到较大冲击,有7家信托公司净利润不足一亿元,行业马太效应将越发明显。
    本周重要数据
    (1)日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3602亿元,环比下降9%。上周新增投资者25.5万人。(2)两融余额下跌。截至7月19日周四,两融余额合计8961.4亿元,环比下降0.2%。(3)本周IPO发行1家,规模为20亿元;再融资发行3家,规模为99亿元;债券承销166家,承销规模为944亿元。(4)截至本周市场续存集合理财产品合计共4053个,资产净值19641亿元。其中广发资管以2016亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。(5)本周中债国债十年期到期收益率上涨0.02个百分点,截至7月20日周五,中债国债十年期到期收益率为3.51%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    (1)华创阳安(600155.SH):2018年7月10日经公司2018年第二次临时股东大会审议通过本次股份回购相关议案。本次回购资金总额不超过人民币14,908.00万元,在回购价格不超过8.57元/股的条件下,预计回购股份1,739.5566万股,占公司目前已发行总股本的比例为1.00%。具体回购股份的数量及金额以回购期满时实际回购数量及金额为准。(2)中国银河:(601881.SH):中国银河证券股份有限公司拟收购中国银河金融控股有限责任公司所持有的银河基金管理有限公司50%股权。银河金控是公司的控股股东,本次交易构成关联交易,预计不构成重大资产重组。(3)海通证券(600837.SH):2018年1-6月公司营业收入109.62亿元,较上年同期下降14.43%,归属于上市公司股东的净利润30.32亿元,较上年同期下降24.64%。
    【保险公告】
    (1)中国太保(601601):7月19号发布半年度保费收入公告,寿险原保险业务收入1300.23亿,其中,个人客户实现收入1251.03亿,团体客户实现收入49.20亿。产险原保险收入610.97亿。(2)中国平安(601318):7月17号发布半年度保费收入公告,寿险原保费收入合计2891.20亿,其中,个人客户实现收入2780.96亿,团体客户实现收入110.24亿。产险原保费收入1188.78亿。(3)中国人寿(601628):7月17号发布半年度保费收入公告,原保费收入约为人民币3602亿。(4)新华保险(601336):7月17号发布业绩预计,母公司股东净利润和扣除非经常性损益后母公司股东净利润,同比均将增加80%左右;同时发布半年度保费收入公告,原保费收入为人民币678.70亿。(5)西水股份(600291):7月17号发布半年度保费收入公告,原保险保费收入为人民币83.17亿。
    【综合金融公告】
    (1)中航资本(600705):7月13号发布,投资广发银行的公告,以自有资金认购广发银行7.6247亿股。认购价格为6.9511元/股,增资后,中航投资将持有广发银行不超过3.88%股份。(2)泛海控股(000046):7月13号发布,子公司民生信托半年度业绩报告,实现营收16.42亿,同比增长约88.55%;净利润8.85亿,同比增长约71.57%。(3)迪马股份(600565):7月16号发布,限制性股票解锁公告,数量:266.7万股,上市时间:2018年7月23日。(4)渤海金控(000415):7月13号发布,2018年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润,11.6亿–13.6亿,同比增长约13.02%-32.50%,预计EPS,约0.1876元-0.2199元。(5)国盛金控(002670):7月20号发布,国盛证券半年度财务报表,净利润负3265.3万。(5)中天金融(600705):7月13号发布,2018年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润42亿-48亿,同比增长:195%-237%,预计EPS,0.600元-0.685元
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩

中证网:海南海药(000566):氟非尼酮已完成I期临床方案制订 即将临床试验




    中证网讯(记者 陈健健)海南海药(000566)8月7日在互动平台回复投资者提问时表示,氟非尼酮目前已完成I期临床方案制订,即将进入临床试验。

金融投资报:178亿资金出逃


    ■资金流向
    两市30日的总成交金额为4381亿元,和上一交易日相比资金增加305亿元,资金净流出177.7亿元。早盘指数低开低走,震荡下跌,受隔夜外盘大跌影响,两市大幅低开,计算机、通信、大数据、锂电池等科技股跌幅领先,不过农林牧渔、酿酒食品则出现少量抄底资金,权重板块依然低迷。下午恐慌盘继续离场,跌幅9%以上股票达286只,黄金股大涨。最终上证指数跌2.53%,收于3041点。据资金统计:酿酒食品、农林牧渔、有色金属排名资金净流入前列。30日两市大幅下跌,而且资金主要流出通信、计算机、电子信息、大数据、锂电池、网络安全等为代表的中小创,恐慌再现。目前只能控制仓位,保持观望。
    资金净流入较大的板块:酿酒食品、农林牧渔、有色金属。
    资金净流出较大的板块:化工化纤、医药、节能环保、计算机、锂电池、磁材概念、通信。
    热点板块及个股如下:
    农林牧渔
    资金净流入较多的股:农发种业、万向德农、新赛股份、罗牛山、敦煌种业、神农基因、益生股份、开创国际、禾丰牧业。
    黄金股
    资金净流入较多的股:西部黄金、赤峰黄金、恒邦股份、山东黄金、湖南黄金、荣华实业、中金黄金。
    酿酒食品
    资金净流入较多的股:顺鑫农业、酒鬼酒、张裕A、恒顺醋业、古井贡酒、上海梅林、中炬高新、迎驾贡酒。

中国证券报:美丽生态(000010)连续涨停


    周四,美丽生态高开高走,开盘后不久便强势封死涨停,全天并未打开。截至收盘,美丽生态以6.66元、涨10.08%报收。全天成交额为2.41亿元,换手率为7.2%。据Wind数据显示,昨日该股主力净流入4056万元。
    消息面上,美丽生态10月18日晚间公告,公司全资子公司八达园林17日与南京明辉建设有限公司荔波分公司签署战略框架合作协议,拟施工建设后者总承包的“荔波大小七孔景区提质扩容工程”项目中的“绿化种植工程以及景区内山体覆绿工程”,工程项目总投资约3亿元。此前,美丽生态发布业绩预告称,预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润1000万至1400万,同比变动-54.44%至-36.21%。
    据悉,美丽生态公司主营业务为园林绿化业务。截至2017年10月18日,该公司股东人数(户)为57600,较上个统计日减少1431户。
    分析人士表示,昨日该股走势相当强劲,叠加消息利好,后市美丽生态仍有望延续强势。

中国证券网:华能水电(600025)挂牌出售部分资产




  中国证券网讯(记者 尚海)华能水电1日晚间公告,为盘活存量资产,提升资产质量,公司在北京产权交易所通过公开挂牌方式出售持有的标的1:北京市丰台区莲香园16号楼18层01-08房产及附属设施;标的2:北京市丰台区莲怡园北路2号院1号楼-1层-108、3层301房及附属施,2号院2号楼3层301房产及附属设施相关资产。标的1按评估备案值9,928.60万元进行挂牌,标的2按评估备案值9,163.53万元进行挂牌,两项标的保证金均为2,000万元,受让方需一次性付款。
  公司表示,本次交易有利于公司盘活存量资产,提高资产运营效率,集中资源做强主业。本次交易对公司资产、负债的影响较小,对经营成果的影响尚需根据最终成交结果确定。

山西证券:食品饮料行业周报:白酒板块中报业绩靓丽 茅台多举措控价稳市


    核心观点
    上半年财报于8月底落下帷幕,随着市场整体回暖,全部19家上市白酒企业中(包含顺鑫农业旗下牛栏山),除皇台酒业与金种子外其他17家均呈现增长趋势,且16家呈现了两位数的增长。其中,营收增幅的三甲分别是:同比增长62.29%的牛栏山、同比增长58.97%的水井坊以及同比增长47.38%的山西汾酒。另外,茅台利用旺季放量压价,平抑渠道囤货、促进真实消费。长期来看,回归真实需求后的茅台市场状态和业绩增长更加平稳,景气周期持续更长。目前多数名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下,具备配置价值,继续看好白酒板块。
    行业走势回顾
    市场整体表现,上周,沪深300指数上涨0.28%,收于3334.50点,其中食品饮料行业下跌1.15%,跑输沪深300指数1.43个百分点,在28个申万一级子行业中排名第23。细分领域方面,上周,肉制品涨幅最大,上涨3.06%,其次是食白酒(2.75%)、食品综合(0.35%);黄酒跌幅最大,下跌1.10%,其次是啤酒(-0.96%)。个股方面,顺鑫农业(10.72%)、水井坊(6.39%)、洋河股份(5.95%)、元祖股份(5.14%)有领涨表现。
    本周行业要闻及重要公告
    微酒报道,今年中秋国庆双节期间,茅台方面打出了一套“组合拳”来控制茅台酒的市场价格:一是在国庆中秋双节前向市场投放7000吨供应量,保证供货量充足;二是允许专卖店和经销商于8月底前就执行9、10月份的计划;三是自8月份起,茅台年份酒不再占用经销商全年合同计划量;四是茅台云商40%的占比不再作为经销商年度考核数据;五是春节前经销商可提前执行2019年1-2月份计划。
    投资建议
    在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒,增长较快且估值合理的次高端和区域龙头白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘等;啤酒方面,啤酒提价,且旺季行情的到来,龙头企业有望持续获利,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等;大众消费品方面,消费升级、预期通胀利好行业龙头,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、安井食品、涪陵榨菜、绝味食品、桃李面包等。
    风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。

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